As sanções ocidentais para a invasão militar da Ucrânia pela Rússia podem forçar dois oligarcas russos, Vladimir Potanin e Oleg Deripaska, a encerrar o conflito mais longo da história corporativa russa e, em vez disso, fundir seus respectivos gigantes de metais – níquel e paládio, Norilsk Nickel e alumínio United Company Rusal.
Conforme abordado em detalhes pelo bne IntelliNews, alguns metais russos estão profundamente enraizados nos mercados globais e são difíceis de sancionar.Mais recentemente, os EUA isentaram metais estratégicos como paládio, ródio, níquel, titânio, bem como alumínio bruto, de um aumento nas tarifas de importação.
Uma experiência ruim em 2018 significa que Potanin e Deripaska conseguiram evitar sanções até recentemente.Deripaska e suas empresas foram alvo de sanções na época, mas depois que o preço do alumínio subiu 40% em um dia na London Metal Exchange (LME) após as notícias, o Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros dos EUA (OFAC) atrasou a imposição das sanções e eventualmente recuou completamente, tornando as sanções contra Deripaska as únicas que foram posteriormente retiradas desde que o regime foi introduzido em 2014.
Mesmo a ameaça de sanções contra Potanin já causou turbulência no preço do níquel, que dobrou de preço em abril quando as sanções começaram a ser impostas, quebrando todos os recordes e obrigando a LME a suspender as negociações.
Com medo de atrapalhar um mercado que fornece um componente-chave para a indústria de carros elétricos, Potanin conseguiu evitar sanções, apesar de ser o homem mais rico da Rússia e um dos sete oligarcas originais dos anos 1990 devido ao seu Norilsk Nickel ser o principal fornecedor de níquel e paládio para a indústria automotiva mundial.No entanto, em junho, o Reino Unido tocou o primeiro sinal de alerta ao sancionar o oligarca.
Uma vez mordido, duas vezes tímido, Rusal também não é um alvo direto da série de sanções a Moscou pela invasão russa da Ucrânia desta vez, mas Oleg Deripaska é sancionado pelo Reino Unido e pela UE.
A bne IntelliNews já sugeriu que, caso a Norilsk Nickel comece a ter problemas de caixa, ela terá que tomar cuidado para não aumentar seu conflito corporativo com a Deripaska, uma das mais antigas brigas de acionistas na história corporativa russa.Potanin tem argumentado continuamente para cortar dividendos para gastar o dinheiro em desenvolvimento por causa do ambicioso programa de investimentos, especialmente no campo de metais de paládio, mas a Rusal, que depende dos dividendos da Norilsk Nickel para seu fluxo de caixa, se opõe fortemente à ideia.
Em 2021, a Potanin e a Rusal renovaram o debate sobre a distribuição de dividendos da Norilsk Nickel, da qual a Rusal depende de uma parte significativa de seu fluxo de caixa.A Norilsk Nickel já havia reduzido o dividendo, mas propôs uma recompra de US$ 2 bilhões.
Em vez de prolongar o acordo de acionistas que expira no final de 2022, as duas empresas podem encontrar uma maneira de se fundir, sugere Potanin.De acordo com o acordo, a Norilsk Nickel deve pagar pelo menos 60% do EBITDA em dividendos, dado que a alavancagem da dívida líquida sobre o EBITDA é de 1,8x (o pagamento mínimo de US$ 1 bilhão).
“Embora nenhuma decisão final tenha sido tomada e haja muitos cenários diferentes para o acordo, acreditamos que a desalavancagem nos últimos anos, a expiração do acordo de acionistas em 2022 e o aumento dos riscos de sanções na Rússia prepararam o cenário para a fusão. ” Renaissance Capital comentou em 5 de junho.
Potanin é o CEO da Norilsk Nickel e sua Interros detém uma participação de 35,95% na empresa, enquanto a Rusal da Deripaska tem 26,25% na empresa.Outro acionista é Crispian do oligarca Roman Abramovich e Alexander Abramov (cerca de 4% das ações), com 33% de free float.Os principais acionistas da UC Rusal são En+ de Deripaska (56,88%) e SUAL Partners de Victor Vekselberg e Leonard Blavatnik.
Além de níquel e paládio, a Norilsk Nickel também extrai cobre, platina, cobalto, ródio, ouro, prata, irídio, selênio, rutênio e telúrio.A UC Rusal extrai bauxita e produz alumina e alumínio.A receita da Nornickel no ano passado foi de US$ 17,9 bilhões e a da Rusal, de US$ 12 bilhões.Portanto, as duas empresas poderiam gerar quase US$ 30 bilhões, estima o RBC.
Isso estaria no mesmo nível de gigantes globais de mineração de metais, como a Australo-Britânica Rio Tinto (alumínio, minas de cobre, minério de ferro, titânio e diamantes, receita de US$ 63,5 bilhões em 2021), BHP da Austrália (níquel, cobre, minério de ferro, carvão, US$ 61 bn) do Brasil Vale (níquel, minério de ferro, cobre e manganês, US$ 54,4 bilhões) e Anglo American (níquel, manganês, carvão metalúrgico, metais de platina, minério de ferro, cobre, alumínio e fertilizantes, US$ 41,5 bilhões).
“A empresa combinada terá uma cesta de metais mais equilibrada, em termos de tendências de demanda de curto e longo prazo: 75% dos metais por receita de acordo com nossos cálculos (incluindo alumínio, cobre, níquel e cobalto) se referem a a tendência global de descarbonização, enquanto outros, incluindo o paládio, se referirão à redução de emissões de tecnologias existentes”, estimam os analistas da RenCap.
O portal de negócios Bell e RBC lembra que os primeiros rumores de fusão entre Rusal e Norilsk Nickel datam de 2008, quando Potanin e outro oligarca Mikhail Prokhorov estavam dividindo ativos da indústria pesada.
A UC Rusal de Deripaska comprou 25% da Norilsk Nickel da Potanin, mas em vez de sinergia surgiu um dos mais longos conflitos corporativos da história russa.
Avançando rapidamente para o pós-invasão 2022 e Potanin e Deripaska estão prontos para revisitar a ideia novamente, com Potanin argumentando ao RBC que as principais sinergias potenciais poderiam ser sobreposições de sustentabilidade e agenda verde de Rusal e Norilsk Nickel, bem como a absorção conjunta de apoio do estado.
No entanto, ele reiterou que “a Nornickel ainda não vê sinergias de produção com a UC Rusal” e que essencialmente as empresas manteriam dois pipelines de produção separados, mas, no entanto, potencialmente se tornariam uma “campeã nacional” na área de metais e mineração.
Comentando sobre as últimas sanções contra ele pelo Reino Unido, Potanin argumentou ao RBC que as sanções “me preocupam pessoalmente e, de acordo com a análise que temos na Norilsk Nickel até o momento, elas não afetam a empresa”.
Ele ainda pode estar olhando para a experiência de Deripaska de suspender as sanções de Rusal.“Em nossa opinião, a experiência da exclusão do SDN da lista de sanções e a estrutura de negócios Rusal/EN+ relacionada podem desempenhar um papel fundamental em um possível acordo de fusão”, escreveram os analistas da RenCap.
Horário da postagem: 05/07/2022